司发布《2019年上半年主要经营数据公告》，经初步核算，2019年上半年，公司完成茅台酒基酒产量3.44万吨、系列酒基酒产量1.09万吨；实现营业总收入412亿元、同比增长16.9%，归属于上市公司股东的净利润199亿元、同比增长26.2%。

预计2019年上半年业绩保持快增，增速同比有所回落。预计2019年上半年实现营业总收入412亿元，同比增长16.9%，增速同比回落21.37个百分点；实现归属于上市公司股东的净利润199亿元，同比增长26.2%，增速同比回落13.92个百分点。预计2019Q2实现营业总收入187亿元左右，同比增长11%左右，增速同比回落34.7个百分点左右；实现利润总额87亿元左右，同比增长20%左右，增速同比回落21.5个百分点。预计业绩增速回落的主要原因在于：经销商减少释放的额度尚未从直营渠道完全放量。

产销量保持增长。预计上半年茅台酒发货量约1.5万吨，同比增长约11%；预计完成茅台酒基酒产量3.44万吨，同比增长约13.2%；完成系列酒基酒产量1.09万吨，同比增长约21.1%。2019年茅台酒计划销售3.1万吨左右。公司计划在今后一段时期，茅台酒将不再新增专卖店、特约经销商、总经销商，将重点扩大直销渠道。

短期增速下滑，长期仍有增长空间。公司批价及终端零售价一路上行，销售处于供不应求态势。2018Q3公司业绩基数较低，预计2019Q3业绩增速将有所回升，完成2019年14%的营收增长目标是大概率事件。公司未来两年供给预计依然处于偏紧状态，批价有望维持高位。从中长期来看，我国白酒行业市场集中度远低于国际水平。茅台作为优质白酒龙头，未来有望提升市场集中度。

维持推荐评级。预计公司2019-2020年EPS分别为33.75元、39.33元，对应PE分别为29倍和25倍。从中长期来看，茅台作为名优白酒品牌，未来有望持续提升市场集中度。维持推荐评级。