中国财富网讯（张佳艾）贵州茅台股份有限公司（以下简称“贵州茅台”）于10月16日发布2019年第三季度报告。报告指出，2019前三季度贵州茅台实现营业收入609.35亿元，同比增长16.64%；实现归属母公司净利润304.55亿元，同比增长23.13%。其中2019年三季度贵州茅台实现营业收入214.47亿元，同比增长13.81%；实现归属母公司净利润105.04亿元，同比增长17.11%。

2019 年贵州茅台的领导提出集团将向千亿营收目标（增长16%）发起冲击，随着关联交易的落地和直销比例的回升，渠道结构有望持续优化。从中长期的维度来看，茅台供求紧平衡的情况将持续存在，在强品牌力的护城河作用下，业绩有望保持稳定增长。

三季度业绩增速稳健 普飞批价平稳回落

公司2019年三季度营业收入、净利润增速较去年同期分别增长9.5个、14.4个百分点，川财证券对此表示，从具体产品来看，茅台酒及系列酒销售收入分别较去年同期增长16.4%、18.6%。三季度报表业绩增速稳健主要原因为贵州茅台提前执行四季度计划，对应全年普飞计划量6%-7%,预计2019年三季度发货量约9000 吨，较去年同期提升至少6%。

光大证券指出，普飞淡季批价平稳回落，符合长期量价平衡。贵州茅台中秋旺季需求反馈良性，经历前期的快速上涨之后，普飞的一批价在淡季平稳回落，目前维持在2200-2300元左右，较高点回落至少300元。一批价和零售价的回落符合贵州茅台对于价格管控的整体思路，也能更有效地满足大众消费需求，有助于维护长周期的量价平衡。

销售渠道结构优化 直销逐步落地

2019年前三季度贵州茅台毛利率及净利率分别为91.5%、53.2%，较去年同期分别提升0.4个、2.3个百分点，川财证券认为三季度业绩增长稳健的另一重要原因是商超、电商渠道招标落地，直营开始放量。分销售渠道看，直销及批发销售收入分别较去年同期下降19.8%、增长19.5%，减少的593家经销商对应配额仅通过直销渠道进行少量投放，预计茅台在2019年四季度放量后直营渠道收入将迅速增长、均价将提升，川财证券对此表示贵州茅台2019全年业绩无虑。

国盛证券分析指出，2018年四季度以来，贵州茅台持续优化和整顿经销商，目前边际影响已逐步减弱。直销占比如期提升，渠道改革值得期待。2019年三季度贵州茅台直销收入占比7.0%，环比提升4.1百分点，同比提升0.1百分点。贵州茅台与阿里、苏宁等头部电商合作，物美、阿里等渠道中秋国庆发货量增长明显；随着贵州茅台渠道结构的不断优化，直销占比有望持续提升。

以下是券商机构对贵州茅台做出的研报和评级：